财联社2月7日讯 节前终末一周，国股行1年期存单收益率在1.75%隔邻，在资金相对偏紧的情况下，存单阛阓呈现“供需双弱”的景象，供给端量对更弱的节拍带动存单利率一皆上行，与10年期国债收益率倒挂进度加深，多位业内东说念主士指出，尽管2月置换债刊行前置对流动性组成一定管制，但从现时比价的角度看，存单成就性价比仍相对较大。

图：存单和国债收益率倒挂加深

　　从节前终末一周数据来看，在供给方面，存单刊行边界为3963.4亿元，净融资额-2078.9亿元，环比大幅收窄4500亿元，是组成节前存单收益反弹的关键要素。

　　据华创固收团队统计，供给大幅萎缩主要因国股行存单刊行镌汰所致。其中国有行刊行占比由38%下行至21%，股份行刊行占比由27%下行至22%，且1年期存单刊行意愿偏弱，而在需求端，年前答理赎回小飞扬下带动货基和答理双双净卖出，大行“提价换量”的意愿较为有限，也形成存单里面期限利差出现倒挂。

　　从节前存单收盘数据来看，6M存单品种上行幅度环比最大，达到18bp，并于1月24日涉及近期高点1.9235%，与1Y存单倒挂进度飙升至16bp，3M存单收益率在节前肆意高潮后，与1Y存单的倒挂利差最高也达到26bp。

　　浙商固收分析师覃汉指出，从节前央行及大行流动性操作来看，央行或遴荐“滴灌式”投放 OMO，而大行体系净融出已降至历史较低分位数，或标明“稳汇率”还是重中之重。不外覃汉也以为，辩论到央行关于流动性仍存一定呵护，春节后流动角落转松可能带来债市短期树立，但“洪流漫灌”或不会出现，在现在10年国债活跃券收益率再次下行至1.6%下方来看，进一步作念多赔率有限，而若2月未能降准，存单供给端或濒临一定扰动，2月份1年期存单中枢凹凸限或是1.60%/1.80%。

　　值得着重的是，据机构测算，2月政府债券净融资边界或在1.8万亿隔邻，为积年的单月高位水平，流动性缺口或在7000亿隔邻，较2024年同时超出1.7万亿傍边，需存眷央行对冲取舍对流动性的影响，辩论到2月份仍濒临一定的资金缺口压力，存单收益率已较节前略有下滑，其中1Y国股行存单收益率已跌至1.67%隔邻，但仍高于10年期国债收益率近7bp。

　　华创固收分析师宋琦示意，1月以来，存单从1.55%的低位进取挽回至1.70%以上，提价幅度与2021年春节“小钱荒”时较为接近。从比价的角度看欧洲杯体育，现时存单与10年期国债倒挂，依然具有较高的成就性价比。